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Cuidar las reservas para no repetir errores

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escrito por Webmaster
23.02.2010
Cuidar las reservas para no repetir errores José Luis Díaz Pérez Economista Los magros resultados económicos obtenidos en 2009 que dieron como resultado una recesión con inflación, si bien no confirman los presagios más sombríos, alcanzan para agregar una “nueva herencia” para el 2010: situación fiscal más delicada, proceso inflacionario agravado, conflictividad política creciente. Lo que se suma a los problemas de arrastre no resueltos como inflación reprimida, desmanejo del INDEC, cuadro tarifario distorsionado, conflicto con el sector agropecuario. Con el “Fondo del Bicentenario” (una forma encubierta de incrementar gasto público / financiar déficit fiscal) se introduce la intención de reformular la Carta Orgánica del BCRA y la Ley de Entidades Financieras. De este modo, se origina un nuevo potencial foco de conflicto, esta vez en el sector financiero - bursátil y en el mercado cambiario. Vale aclarar que se da en un contexto de tranquilidad económica, que incluye el frente financiero externo de la deuda pública, y mediante un análisis técnico y que un debate institucional y político profundo posiblemente pueda mejorar el funcionamiento tanto del BCRA como del sistema financiero. Sin embargo, las iniciativas mencionadas se combinan con la pretensión de reestructurar deuda pública y volver al mercado de capitales en un momento poco propicio, dado el contexto de un nuevo cimbronazo internacional originado en la crisis que están atravesando los países denominados “PIGS” (Portugal, Irlanda/Italia, Grecia y España). En efecto, además de la recesión y el desempleo, estos países presentan déficits fiscales muy significativos mayores al 10% de su PBI y la CEE les señala un camino de solución basado en el ajuste fiscal de estilo “FMI”, opuesto a los planes anti -cíclicos adoptados por otras naciones. Señalamos algunas implicancias directas para Argentina: Si la solución recomendada para alguno de los “PIGS” es un “‘ajuste fiscal clásico”, ¿podrá Argentina tomar nuevo crédito internacional sin condicionamientos? Las noticias negativas sobre empresas y bancos de esos países que poseen filiales en nuestro país pueden agregar una dosis de incertidumbre adicional a nuestra coyuntura.
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Reorganización libre de impuestos

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escrito por Webmaster
22.02.2010
PARA TRANSFERENCIAS DE EMPRESAS ENTRE FIRMAS DEL MISMO GRUPO ECONÓMICO Fusiones: se permite tenencia indirecta en holdings DOLORES OLVEIRA Buenos Aires Dos dictámenes de la Asesoría Técnica de la AFIP aclararon el criterio que el organismo aplica ante reorganizaciones societarias (transferencias de fondos de comercio, fusiones, etc.) y su encuadre como una reorganización libre de impuestos, es decir, no sujeta al impuesto a las ganancias, IVA y en algunos casos impuestos provinciales. En concreto, se podrá lograr este beneficio en las fusiones de empresas del mismo grupo también en caso de tenencia indirecta de la fusionada por otra firma del holding. A los efectos de la traslación de quebrantos impositivos –que permite no pagar impuestos–, la ley requiere que los titulares de la empresa antecesora hayan mantenido un mínimo de un 80% de participación en la empresa antecesora durante los dos años anteriores a la reorganización y el 80% de participación en el capital de la empresa sucesora durante los dos años siguientes de la reorganización. El espíritu de este requisito es que se beneficien empresas de un mismo grupo, y no obstaculizar reestructuraciones internas a través de imposición de tributos, explicaron Eugenia Botta y Nicolás Scalone, del estudia Beretta Godoy. La ley no aclara si el 80% de participación debe ser directa o indirecta, o sea a través de otras empresas del grupo. El Dictamen 33/2009 resolvió este punto respecto de las fusiones por absorción. En estos supuestos, la participación podrá ser indirecta, obteniendo los beneficios de las reorganizaciones libres de impuestos. Por su parte, en el Dictamen 34/2009 se analizó una consulta formulada por una empresa que había absorbido a otras pertenecientes al mismo conjunto económico y tenía intención de reducir su capital dentro de los dos años posteriores a la reorganización sin que por ello decayeran los beneficios de reorganización libre de impuestos que la amparaban. Una reducción de capital sería acorde con la ley si la misma es de hasta un 20%. Sin embargo, no existen parámetros claros en las leyes y regulaciones existentes que establezcan sobre qué conceptos debe aplicarse dicha reducción para respetar el límite impuesto por la ley y continuar gozando de sus beneficios, indicaron Botta y Scalone. El Dictamen 34/2009 sostuvo que las reducciones de capital deben considerarse sobre los montos correspondientes a los capitales nominales y su correlato con los patrimonios netos de las empresas antecesoras.

Japón desplaza a China en tenencia de bonos

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escrito por Webmaster
18.02.2010
Japón desplaza a China y se convierte en el mayor tenedor de bonos de Estados Unidos LOS BANCOS CENTRALES DIVERSIFICAN MÁS ALLÁ DEL DÓLAR La cartera de bonos del Tesoro en poder de Japón aumentó 1,5% en diciembre, a u$s 768.800 millones. En tanto la de China se redujo en un 4,3% a u$s 755.400 millones BLOOMBERG Nueva York China ya no es más el mayor acreedor de los Estados Unidos. La porción de bonos del Tesoro en la cartera de inversiones de la gran potencia asiática se redujo en diciembre en su mayor nivel desde el año 2000, lo que permitió a Japón recobrar su posición de mayor tenedor extranjero de obligaciones soberanas de Estados Unidos. Según las estadísticas publicadas ayer por el Departamento del Tesoro en Washington, la cartera de bonos de EE.UU. en poder de Japón aumentó un 1,5% en diciembre, a u$s 768.800 millones; en tanto que la de China se redujo en un 4,3% a u$s 755.400 millones. China dejó que sus letras del Tesoro estadounidense vencieran y las reemplazó por una menor cantidad de pagarés y bonos –obligaciones a más largo plazo– según el informe. Es posible que China, cuyo banco central tiene las mayores reservas en divisas del mundo, esté derivando dinero a otras inversiones, debido a que Estados Unidos tiene déficits fiscales sin precedentes, dijeron varios economistas. La cartera de China de deuda pública estadounidense llegó a su apogeo de u$s 801.500 millones en mayo, y las ventas netas de noviembre y diciembre fueron los primeros meses consecutivos de reducciones desde fines del 2007. “De mantenerse esta escala de ventas, eso sugeriría que China está dando mayores pasos para diversificarse que en el pasado”, dijo Win Thin, estratega principal de divisas de Brown Brothers Harriman & Co., firma que administra activos valorados en unos u$s 40.000 millones. Si bien los datos publicados hoy son “motivo de modesta preocupación que habrá que vigilar, no pensamos que los grandes gestores de reservas mundiales estén deshaciéndose de los activos en dólares estadounidenses de manera sostenida”, escribió Thin en una nota de investigación. China había sido el mayor acreedor extranjero de Estados Unidos desde septiembre del 2008, cuando su cartera de deuda del Tesoro estadounidense superó la de Japón. La cartera china de letras del Tesoro se ha reducido a u$s 69.700 millones, cerca de un tercio de los u$s 210.400 millones que tenía en mayo, al tiempo que las perspectivas de una recuperación en Estados Unidos siguen enturbiadas.
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El riesgo argentino

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escrito por Webmaster
18.02.2010
EL CDS A 5 AÑOS SUBIÓ 170 PUNTOS Y ES EL MÁS ALTO DEL PLANETA Para los inversores, el riesgo argentino está por encima de los de Grecia y Dubai El país supera a los grandes íconos de la crisis de la eurozona, con un aumento del 20% en su seguro contra default. El CDS se disparó a partir del conflicto con el BCRA IGNACIO OLIVERA DOLL Buenos Aires Casi en soledad, junto a los grandes “emblemas” que dejó la crisis de la eurozona, como Grecia, Dubai e Islandia, la Argentina es uno los países del mundo que muestra el mayor crecimiento de su riesgo en lo que va del 2010. El deterioro en la percepción de los mercados se nota a tal punto que, hoy, todos los inversores se ven dispuestos a afrontar un costo cada vez mayor para asegurarse ante un probable default: el Credit Default Swap (CDS) a 5 años trepó ya casi 20% (más de 170 puntos) desde el 31 de diciembre hasta hoy, producto de las turbulencias políticas que provocó a nivel local el recambio de autoridades en el Central. Un tiempo en el que, curiosamente, la mayoría de los gobiernos logró reducirlo; y en especial, las naciones consideradas más riesgosas que hasta hace muy poco peleaban el podio con la Argentina: Venezuela y Ucrania, por caso, lo redujeron 7% y 20%, respectivamente. El planeta entero mostró apenas unas pocas y conocidas excepciones: Islandia, Grecia y Dubai, que en el último tiempo contagiaron de pánico a los mercados por sus altísimas probabilidades de default, registraron un aumento en su CDS a 5 años de entre 25% y 45%. El CDS argentino, ayer en los 1.092 puntos, ya es el más alto a nivel global. Cercanos a él sólo se ubican el de Venezuela (1.030) y el de Ucrania (977). “La falta de confianza pesa más que los fundamentals macro en la mala calificación crediticia”, explicó ayer el analista de la consultora Econviews, David Mermelstein, durante un seminario que brindó en las oficinas del Centro para la Estabilidad Financiera (CEF). “Esto muestra que los riesgos políticos de los que hablaban las calificadoras se materializaron. Y genera cierta sensación de impotencia, porque si bien las cosas siguen siendo manejables desde lo económico, los hechos políticos imprimen esta incertidumbre en las cuentas fiscales argentinas”, agregó. El avance del CDS argentino se corresponde con la evolución que mostraron en igual tiempo los títulos públicos en dólares, de mediano plazo. El Boden 2015, por caso, fue de los títulos más castigados y ya rinde 14%. “Si bien por la suba de los CDS vemos que aumentó levemente el riesgo argentino, se ve que el mayor peso de la variación recayó en el mediano plazo, mientras que en los títulos de corto plazo los niveles se mantuvieron. Es un efecto explicado sin dudas por el conflicto del Banco Central, pero que no refleja un riesgo inminente. Aunque sea una señal negativa, no es para alarmarse: el nivel de CDS del que estamos hablando es muy inferior al que teníamos dos años atrás”, tranquilizó el analista de Puente, Juan Ignacio di Santo. Los CDS son seguros que permiten a los inversores protegerse frente a la posible ocurrencia de un default, y sus precios varían al ritmo de las perspectivas que el mercado tiene sobre los títulos que respaldan. El vendedor de estos instrumentos se expone a afrontar los costos que supondría una cesación de pagos, tanto de un gobierno como de una compañía. Durante el seminario en el CEF, Mermelstein minimizó la necesidad de la conformación del Fondo del Bicentenario para sortear los vencimientos de deuda de este año y espantar los temores sobre un posible default: “No era necesaria tanta urgencia. No se necesitan los u$s 6.500 millones del Central para pagar la deuda porque parte de ésta fue contraida con organismos multilaterales o dentro del propio sector público, por lo que puede refinanciar. El gap a financiar este año es de u$s 5.000 millones”, dijo. Fuente: Elcronista

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