| Cuidar las reservas para no repetir errores |
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| escrito por Webmaster | |
| 23.02.2010 | |
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Cuidar las reservas para no repetir errores José Luis Díaz Pérez Economista Los magros resultados económicos obtenidos en 2009 que dieron como resultado una recesión con inflación, si bien no confirman los presagios más sombríos, alcanzan para agregar una “nueva herencia” para el 2010: situación fiscal más delicada, proceso inflacionario agravado, conflictividad política creciente. Lo que se suma a los problemas de arrastre no resueltos como inflación reprimida, desmanejo del INDEC, cuadro tarifario distorsionado, conflicto con el sector agropecuario. Con el “Fondo del Bicentenario” (una forma encubierta de incrementar gasto público / financiar déficit fiscal) se introduce la intención de reformular la Carta Orgánica del BCRA y la Ley de Entidades Financieras. De este modo, se origina un nuevo potencial foco de conflicto, esta vez en el sector financiero - bursátil y en el mercado cambiario. Vale aclarar que se da en un contexto de tranquilidad económica, que incluye el frente financiero externo de la deuda pública, y mediante un análisis técnico y que un debate institucional y político profundo posiblemente pueda mejorar el funcionamiento tanto del BCRA como del sistema financiero. Sin embargo, las iniciativas mencionadas se combinan con la pretensión de reestructurar deuda pública y volver al mercado de capitales en un momento poco propicio, dado el contexto de un nuevo cimbronazo internacional originado en la crisis que están atravesando los países denominados “PIGS” (Portugal, Irlanda/Italia, Grecia y España). En efecto, además de la recesión y el desempleo, estos países presentan déficits fiscales muy significativos mayores al 10% de su PBI y la CEE les señala un camino de solución basado en el ajuste fiscal de estilo “FMI”, opuesto a los planes anti -cíclicos adoptados por otras naciones. Señalamos algunas implicancias directas para Argentina: Si la solución recomendada para alguno de los “PIGS” es un “‘ajuste fiscal clásico”, ¿podrá Argentina tomar nuevo crédito internacional sin condicionamientos? Las noticias negativas sobre empresas y bancos de esos países que poseen filiales en nuestro país pueden agregar una dosis de incertidumbre adicional a nuestra coyuntura. Por otro lado, es necesario aclarar el concepto de “reservas de libre disponibilidad” que son las que constituirían este “Fondo del Bicentenario”. Es un concepto derivado del régimen de convertibilidad por el cual las reservas del BCRA deben cubrir la base monetaria, es decir el efectivo circulante en poder del público, más depósitos en cuenta corriente y en cajas de ahorro. El monto resultante de reservas por encima de este requerimiento se denomina “de libre disponibilidad”. Un concepto muy discutible y como muy poco valor operativo. En efecto, más que cubrir la base monetaria, las reservas, sirven para desalentar intentos especulativos contra la moneda local, por ejemplo, el retiro masivo de depósitos para comprar divisas extranjeras. Sin embargo, los pasivos del BCRA superan ampliamente a las reservas: los depósitos privados en pesos en el sistema financiero rondan los u$s 41.000 millones y los depósitos en dólares llegan a u$s 12.000 millones, totalizando u$s 53.000 millones. Si todos quisieran recuperar estos depósitos a la vez no alcanzarían las reservas del BCRA de u$s 46.500 millones. A esto hay que sumarle el dinero en poder del público que son unos u$s 25.000 millones, y otros pasivos del BCRA como las letras LEBAC y NOBAC con u$s 12.232 millones. Es importante mencionar que todos los países tienen sistemas monetarios que funcionan de la manera descripta. Es decir, ningún país ante una “corrida” puede responder por el 100% de sus pasivos monetarios. Esta imposibilidad se debe al efecto “multiplicador” del dinero. Si bien las reservas son muy importantes y hay que cuidarlas y acrecentarlas, la garantía de estabilidad financiera, bancaria y cambiaria se basa en la credibilidad del sistema político e institucional y la consistencia de la política económica; estos factores son los que determinan confianza, certidumbre y expectativas favorables. La historia económica argentina de los últimos 35 años y en especial la crisis de la convertibilidad dejaron todas las enseñanzas sobre este y otros temas; aprovechemos la experiencia, no repitamos errores. |
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