Igualando la riqueza real por el lado de la demanda y por el lado de la oferta, podemos ver como un exceso de demanda de dinero se debe compensar con un exceso de oferta de alguno de los otros mercados, y viceversa.

A los fines de este estudio, nuestro análisis del mercado bursátil estará dirigido al mercado accionario y al mercado de bonos. Consideraremos las obligaciones negociables como dentro del mercado accionario.

El dinero es aquel entendido como billetes y monedas, lo que se denomina dinero de alto poder. Este poder se refiere al hecho de que, en un sistema bancario con más de dos bancos y encaje fraccionario, los bancos pueden realizar lo que se denomina creación secundaria del dinero.
  Esta creación es el poder que tienen las monedas y billetes de ser depositados en el sistema bancario y de ser prestados en una proporción, de tal manera que las existencias de reservas sean inferiores a los depósitos existentes. Con préstamos y depósitos, en la economía existe más dinero, entendido ahora como depósitos, monedas y billetes, que el acuñado por
el Banco Central.

Sector Financiero

Utilizaremos un análisis contable simple conocido como la "T" para establecer la composición del patrimonio de cada sector:

Se han omitido las "T" correspondiente al sector externo y a las otras cuentas del Activo y Pasivo que no presenta relevancia en este análisis.

En este punto del desarrollo estamos en condiciones de presentar el Balance Consolidado del sistema financiero (Sector bancario y BCRA).[2]

Si se examina el pasivo, tenemos:

M1=1+7

M2=M1+8

M3=M2+9

M4=M3+10

M5=M4+11

La Base Monetaria está compuesta por los billetes y moneda en poder del público y de los bancos, más los Depósitos en cta. cte. de los bancos en el BCRA.

La Base Monetaria tiene como contrapartida las reservas de oro y divisas en poder del Banco Central, los préstamos al sector público y a los bancos, y otras cuentas.

Toda expansión de activos del Banco Central sin que tenga lugar una variación de los pasivos no monetarios, se traducirá en una expansión de la oferta monetaria.

Si el sector público convierte parte de sus depósitos en dinero legal en circulación para efectuar pagos; parte de ese nuevo dinero se quedará en los bancos aumentando la Base Monetaria.

Los factores de creación de la Base Monetaria son:

·          Superávit de la balanza de pagos.

·          Déficit presupuestario (En Argentina está prohibido por la carta orgánica del BCRA)

·          Compra de Títulos de deuda pública (no más del 10% al año)

·          Los aumentos del crédito al sistema bancario.

Mientras que los factores de absorción son:

·          Déficit en la balanza de Pagos

·          Superávit presupuestario

·          Venta de títulos públicos

·          Disminución de créditos a los bancos

Los factores autónomos son las transacciones del sector público y del sector externo, los factores controlables son los créditos al sistema bancario y compraventa de títulos públicos.

En consecuencia veamos cómo obtener el multiplicador monetario:

M1=E+D (1)

BM=E+R (2)

Dividiendo (1) por (2)

dividiendo por D numerador y denominador se tiene:

Si llamamos e a la relación efectivo a depósitos:

e = E/D y r a la relación reservas a depósitos:

r = R/D , la ecuación anterior nos quedará expresada de la siguiente forma:

Diagrama 1.1 - Oferta monetaria

Fuente: Elaboración propia, en base a la definición de M1

El multiplicador monetario es igual a (e+1)/(e+r), siendo la dependencia de e y r indirecta; al aumentar e o r el multiplicador disminuye, es decir dada la misma base la oferta nominal se reduce.

El BCRA puede intervenir manipulando los encajes legales (mínimo r exigido), por medio del redescuento, o realizando operaciones de mercado abierto.

La circulación monetaria es el efectivo en poder del público y de los bancos.

Los depósitos en cuenta corriente de los bancos en el Banco Central constituyen las reservas del sector bancario.

Si se mantiene el supuesto de que el público no mantiene otra proporción de dinero-depósitos que la que marca la relación e, y los bancos no mantienen reservas precautorias y prestan todo el excedente, el multiplicador bancario (creación secundaria del dinero de alto poder) es 1/r.

 Análisis de la Oferta Monetaria:

Para determinar de que dependen las relaciones en la oferta monetaria comenzaremos con el coeficiente e (E/D), relación determinada por los hábitos de pago de la gente, es decir por el costo de obtener efectivo y la facilidad para conseguirlo.

El otro coeficiente que interviene es el de la relación reservas depósitos r (R/D), las reservas están determinadas por el dinero que poseen los bancos y los depósitos en el Banco Central. Las reservas se mantienen para satisfacer las demandas de efectivo de los clientes y para hacer frente a los pagos que estos realizan mediante cheques.

El cociente entre las reservas y los depósitos se fijan sobre la base de dos consideraciones:

• El nivel mínimo de reservas fijado por el Banco Central (r_R )

• La voluntad de tener exceso de reservas precautorias.

Esto puede ser importante si el flujo de depósitos es incierto (llamamos s a esta incertidumbre).

Si se quedaran sin reservas y tuvieran la posibilidad pedir prestado al Banco Central este les cobrará una tasa de descuento i_d. También podrían pedir prestado a otros bancos, que le cobrarían la tasa de interés interbancaria (como la tasa BAIBOR en Argentina).

Estableciendo una relación funcional tenemos que:

Las derivadas parciales muestran la relación directa o indirecta, según sea positiva o negativa respectivamente, existente entre el coeficiente de caja o reservas y las distintas variables de las que depende. Podemos concluir que el coeficiente de reservas aumentará ante aumentos en la tasa de reserva legal, en la incertidumbre, en la tasa de redescuento y en la tasa interbancaria. Por otro lado disminuirá ante aumentos en la tasa de interés de mercado (i), ya que esta representa el costo de oportunidad de no prestar el dinero y tenerlo en reservas.

Analizaremos el multiplicador monetario (mm):

Es importante recalcar que lo que resulta relevante para el análisis
es la oferta de recursos monetarios reales, es decir los saldos monetarios
reales y no los nominales como hasta aquí, por simplicidad hemos utilizado.
Para lograr trabajar con la oferta real dividiremos o deflactaremos los saldos nominales por el índice de precios de nivel general.

Para graficar la oferta monetaria real debemos tener en cuenta que dicha oferta se vuelve inelástica para un cierto valor  de tasa de interés efectiva de mercado, ya que los bancos no pueden destinar más recursos al otorgamiento de préstamos, debido a que la tasa de reserva legal establece un tope, el cual no puede reducirse. Es decir que los bancos disminuirán sus reservas ante aumentos de la tasa de interés, con lo que aumentarán la oferta de recursos monetarios, pero solo hasta el nivel permitido. Este es el tramo creciente de la oferta monetaria. 
Si la tasa de interés de mercado es tal como i₀ y suponemos que es lo suficientemente alta como para que los bancos no tengan reservas en
exceso a la legal, a partir de ese punto la oferta se vuelve fija o inelástica.

Variaciones en la oferta monetaria pueden ocurrir por cambios en la
base monetaria, esto producirá un desplazamiento de la oferta
hacia la derecha y hacia abajo, traslado horizontal que será igual al
cambio de la base por el multiplicador monetario.
Cabe agregar que los cambios en el multiplicador provocan
cambios en la inclinación de la curva que representa la oferta monetaria.

Gráfico 1.4 - Desplazamiento de la oferta real de saldos monetario

Fuente: Elaboración propia en base datos de DORNBUSCH, Rudiger y FISHER, Stanley, op. cit., pág. 114-119

[1] DORNBUSCH, Rudiger y FISHER, Stanley, Macroeconomía, 6ª Ed., (Madrid,Mc.Graw-Hill,1994), pág. 112-113 [2] BCRA: Banco Central de la República Argentina. [3] FMI: Fondo Monetario Internacional; BID: Banco Interamericano de Desarrollo; BM: Banco Mundial.