Existe un acuerdo generalizado entre los analistas en que el tipo de interés es una variable clave en el comportamiento bursátil. Recordaremos las principales razones para su relevancia, que fueron desarrolladas en detalle el capítulo anterior.

Si las tasas de interés bajan, los inversores acuden a la bolsa buscando mayor rentabilidad, la demanda de acciones sube y con ella los precios.

Las tasas de interés bajas suponen menos costos financieros para las empresas y mayor consumo de familias y empresas. Todo ello hace crecer los beneficios empresariales, lo que se traducirá en cotización más alta de sus acciones.

Una acción supone un conjunto de flujos futuros a recibir (dividendos), su valor presente (el precio de la acción) depende de la tasa a la que descontemos esos flujos. Si la tasa disminuye, porque lo hacen los tipos de interés, el valor presente de los flujos esperados subirá notablemente.

A continuación graficamos el índice Merval y la tasa de interés efectiva promedio para plazo fijo a 30 días, contando con datos de 1994 a 1998. También presentamos el correlograma muestral cruzado de las variables y la matriz de correlación de las mismas utilizando el sofware Econometric Views 2.0.®

Si comparamos la tasa de interés efectiva, con capitalización a 30 días con el Merval mensual, podemos apreciar el efecto que en las decisiones de inversión tienen las variaciones en la tasa pasiva. Es sabido, que el costo de oportunidad que generalmente se utiliza para inversiones en la bolsa es el rendimiento que se deja de percibir por la alternativa de invertir en un plazo fijo.

Gráfico 2.1 - Merval y Tasa efectiva de interés mensual.

Fuente: Elaboración propia

Matriz 2.1 - Tasa nominal anual e índice Merval. Fuente: Elaboración propia

El mecanismo es el siguiente: un aumento de la tasa de interés, lleva a un aumento del costo de oportunidad de invertir en la bolsa, por lo que se produce una sustitución en la cartera de inversión de valores bursátiles por plazos fijos, esta sobre oferta de valores mobiliarios provoca una caída generalizada del precio de las acciones y por consiguiente de los índices que resumen dichos precios. Para el caso inverso, si la tasa de interés disminuye se hacen más atractivas las inversiones en la bolsa, y esta sobre demanda, eleva el precio de las acciones y de los índices que la resumen.

En el análisis del correlograma muestral cruzado, que muestra la correlación serial rezagada entre dos series, en nuestro caso la tasa de interés y un rezago del índice Merval, puede observarse como decae exponencialmente y en forma rápida hacia la banda de confianza los valores de las respectivas correlaciones, donde puede considerarse cero, o ausencia de correlación. Este comportamiento es propio de que las decisiones se toman en un contexto de espectativas adaptativas o de ajuste parcial, donde los agentes económicos reaccionan con retardo pero de 4 a seis meses como máximo.

Si por el contrario nos centramos en la correlación serial entre la tasa de interés y el índice Merval de un período adelante, se puede observar que responde a un comportamiento de lento decaimiento y en forma sinusoidal, propio de un proceso Autorregresivo Integrado de Promedios Móviles, que responde al patrón general de autocorrelación de índices bursátiles. Esto se debe a que juegan espectativas racionales que intentan predecir el futuro con la información del presente.

Correlograma 2.1 - Indice Merval.

Fuente: Elaboración propia.