2.4.
Ciclo económico
Es sabido que el mercado bursátil está más atento a lo que
pasará en el futuro que a lo que está ocurriendo ahora. Los expertos dicen que descuenta
espectativas. En este sentido, si el escenario macroeconómico que se prevé es mejor que
el presente, la bolsa tenderá a subir.
Para poder relacionar el índice Merval con el PBI tuvimos que
utilizar datos trimestrales ya que los datos de producto no se elaboran mensualmente. A
continuación se presenta el gráfico de ambas variables.
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Gráfico 2.3 - PBI e
índice Merval. |
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Fuente:
Elaboración propia. |
En un análisis gráfico simple podemos observar que el mercado si
descuenta espectativas, ya que el índice Merval crece en forma acelerada en el período
previo a la recuperación de la economía, se estabiliza antes que la serie de P.B.I., y
muestra una baja cuando todavía no se inicia el período de recesión. Esto parece
lógico, ya que cuando compramos una acción comparamos los beneficios futuros. Si los
beneficios futuros van a crecer, porque la economía no pueda ir ya peor, tiene sentido
que los precios bursátiles empiecen a subir.
El mecanismo de razonamiento es el siguiente: si la economía
crece, los beneficios de las empresas crecerán, también aumentarán las cotizaciones de
las acciones y por tanto la bolsa debería subir (manteniéndose constantes otras
variables, como los tipos de interés). El precio de una acción no es más que los flujos
futuros esperados (los beneficios futuros que la acción produce) descontados a una tasa.
Por tanto, si se espera que los beneficios suban y la tasa permanece constante (porque no
varían los tipos de interés), subirán los precios.
En un análisis más estricto podemos agregar la estimación
econométrica de una regresión cuya variable explicada es el PBI, la variable explicativa
será el índice Merval rezagado 2 trimestres [1]
, y por último una constante, que aloja las influencias de otras variables en promedio y
aquellas no relevantes. Es importante aclarar que si bien nosotros buscamos explicar el
índice Merval mediante las variables macroeconómicas, en el caso del PBI, por
adelantarse el índice bursátil al producto, este último fue tomado como variable
dependiente.
Tabla
2.1 - PBI e índice Merval (-2).
- Modelo LS // Variable dependiente: PBI
- Período de ajuste: 1994:03 a 1998:12
- Observaciones incluidas: 58 después de ajustar puntos finales
| Variable |
Coeficiente |
Error
estándar |
Estadístico
t |
Probabilidad.
|
| C |
9204.025 |
340.3540 |
27.04251 |
0.0000 |
| Merval(-2) |
5.970536 |
0.666089 |
8.963567 |
0.0000 |
| |
|
|
|
| R-squared |
0.690577 |
Mean dependent var |
11888.51 |
| Adjusted R-squared |
0.681982 |
S.D. dependent var |
1767.581 |
| S.E. of regression |
996.7936 |
Akaike info criterion |
13.86028 |
| Sum squared resid |
35769506 |
Schwarz criterion |
13.94647 |
| Log likelihood |
-315.2650 |
F-statistic |
80.34554 |
| Durbin-Watson stat |
0.459399 |
Prob(F-statistic) |
0.000000 |
Fuente: Elaboración propia.
Es claro que el Merval de 2 trimestres anteriores explica en gran
medida el comportamiento contemporáneo del P.B.I., y que resulta estadísticamente
significativo su coeficiente, para un alto nivel de confianza (más del 95%). Vale aclarar
que éste análisis es también válido para el modelo que contempla rentabilidad tanto
del Merval como del P.B.I.
[1] El rezago de dos
períodos responde al correlograma muestral cruzado del PBI y el índice Merval.
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