CAPÍTULO VI

ANÁLISIS COMPARATIVO DEL ÍNDICE MERVALCON EL RESTO DE LOS ÍNDICES BURSÁTILES

 

El propósito de este capítulo es analizar el modelo obtenido para el índice MERVAL, tanto para la ecuación de la media como para la ecuación de la  varianza, en comparación con los otros modelos obtenidos para el resto de los índices, de forma de observar si su comportamiento es particular o ajeno al comportamiento de las bolsas latinoamericanas y respecto a los índices de Estados Unidos, Europa y Asia.

Asimismo se ubicará el MERVAL en cuanto a su rendimiento y riesgo con respecto a los restantes índices bursátiles.

VI.1) El índice MERVAL vs. los índices de Latinoamérica

 

A partir de los modelos obtenidos para los índices bursátiles en estudio en el capítulo IV y V, procedemos a efectuar un análisis comparativo.

 

Modelo: ecuación de la varianza y ecuación de la media

 

Cuadro VI.1: Coeficientes de los modelos obtenidos para las ecuaciones de la media y la varianza de los índices de Latinoamérica entre enero de 1994 y febrero del 2005, excepto para el índice de Colombia cuyo rango es de julio de 2001 a febrero de 2005. FUENTE: propia sobre la base de datos obtenidos de las regresiones efectuadas con el programa Eviews3.1.

             

            Observamos en el Cuadro VI.1 que el modelo obtenido para el índice MERVAL se asemeja al modelo del índice BOVESPA, ambos EGARCH(1,1), principalmente en lo referente a la forma de expresar la asimetría del mercado ante movimientos al alza, con menor varianza, y movimientos a la baja, con mayor volatilidad. Pero aquí se nos presenta una novedad, o por lo menos un resultado no esperado, cual es el mayor grado de asimetría que se observa para el índice de Brasil, cuyo índice de asimetría nos da 4,13[1] frente al índice de asimetría del mercado Argentino cuyo valor es de 2,07[2].

            El índice del mercado Chileno y Colombiano se representan mejor con el modelo GARCH(1,1) para la ecuación de la varianza, donde el primero posee el menor valor del coeficiente que acompaña a la varianza del período anterior (ß) indicando una menor volatilidad.

En lo referente a la ecuación de la media los cuatro índices forman la rentabilidad del día tomando en cuenta la rentabilidad del día anterior más una constante, siendo el índice de la Bolsa de Chile el de mayor valor del coeficiente del término autorregresivo, indicando que el 35% de la rentabilidad del período anterior (t-1) forma parte de la rentabilidad del período en curso (t). Le sigue el índice de Colombia con un 28%, quien además posee el mayor valor del término de la constante, un 0,17% diario de rentabilidad positiva.

Rentabilidad: diaria y anual

 

Cuadro VI.2: Valores de la Rentabilidad y Volatilidad diaria de los índices de Latinoamérica entre enero de 1994 y febrero del 2005, excepto para el índice de Colombia cuyo rango es de julio de 2001 a febrero de 2005. FUENTE: propia sobre la base de datos obtenidos de las regresiones, histogramas y estadísticos efectuados con el programa Eviews3.1.

 

            Los valores de las rentabilidades son obtenidos de los estadísticos de la serie rentabilidad de cada serie[3], el dato anual supone 250 ruedas.

            La mayor rentabilidad le pertenece al índice IGBC, con la salvedad de su rango de datos representa solo el 35% final del período en estudio de 11 años y dos meses, con un 0,19% diario de promedio equivalente a 46,31% anual.

            El índice Bovespa le sigue en orden de rentabilidad con un valor de 0,08% promedio diario, equivalente a 18,87% anual, a continuación se ubica el índice Merval con 11,63% anual resultante del 0,05% diario.

            La menor rentabilidad le pertenece al índice de Chile, el IGPA con 7,23% anual resultante de 0,03% diario.

 

Volatilidad: diaria y anual

 

            Los valores de las volatilidades son obtenidos de los estadísticos de la serie desviación estándar, obtenidos de la ecuación de la varianza del modelo de cada serie, el dato anual supone 250 ruedas y aplicamos la regla del cuadrado del tiempo[4] para agregar volatilidades.

            La mayor volatilidad corresponde al índice Merval con un valor de 2,22% diario, equivalente a 35,14% anual aplicando.

            Muy cercano se encuentra el índice Bovespa  con un 2,21% diario, o sea un 34,87 anual. El índice IGPA, por lejos, es el de menor volatilidad, con un valor anual de 9,62% resultante de un 0,61% diario.

 

Rango diario de volatilidad y rentabilidad

 

Acorde con el punto anterior, el índice IGPA posee el menor rango de volatilidad - la diferencia entre el máximo y el mínimo de la muestra - con un valor de 2,32% diario, le siguen en orden creciente el índice de Colombia con 4,15% diario, el índice Merval con 7,59% diario y finalmente el índice Bovespa con 8,71% diario, que resulta ser un 15% mayor respecto al MERVAL, un 110% respecto al IGBC y un 275% superior al IGPA.

En cuanto al rango de la rentabilidad el índice Bovespa posee el mayor grado de amplitud con un valor de 46,04% diario, seguido por el Merval con un valor de 30,88%, el IGBC con un valor de 15,89% y finalmente el IGPA con un valor de 8,22% diario.

 

Relación rentabilidad riesgo

 

            Para similar período de muestra, el índice IGPA es el de menor valor del cociente volatilidad a rentabilidad, con un valor de 1,33 indicando la mejor relación riesgo a rentabilidad promedio. Puede interpretarse como el costo de incrementar una posición en la búsqueda de un aumento del 1% en la rentabilidad, que para éste índice, es de un 1,33% más de riesgo.

 

Cuadro VI.3: Valores de la Rentabilidad y Volatilidad de los índices de Latinoamérica entre enero de 1994 y febrero del 2005, excepto para el índice de Colombia cuyo rango es de julio de 2001 a febrero de 2005. FUENTE: propia sobre la base de datos obtenidos de las regresiones, histogramas y estadísticos efectuados con el programa Eviews3.1.

 

            El índice Bovespa es el que le sigue en orden de menor costo marginal de la rentabilidad promedio con un valor de 1,85 es decir cada punto más de rentabilidad buscada tendrá un costo de incrementar el riesgo en un 1,85%.

            El índice Merval es el mayor costo marginal ya que por cada punto de rentabilidad se debe asumir 3,02 puntos más de riesgo. Un costo mayor al 1,85 del índice de Brasil, a pesar de que éste último posee un mayor rango de volatilidad diario. Es decir el mercado brasilero ha tenido oscilaciones más bruscas que el argentino, pero nuestro mercado es más costoso en términos de riesgo asumido por cada punto de rentabilidad esperado.

            El índice de Colombia, tiene un menor costo, pero es debido al rango de los datos, que comienza en julio de 2001, no abarcando los períodos anteriores de alta volatilidad[5].

 

Gráficos