CAPÍTULO VI
ANÁLISIS COMPARATIVO DEL ÍNDICE MERVAL CON EL RESTO
DE LOS ÍNDICES BURSÁTILES
VI.2)
El índice MERVAL vs. los índices de Estados Unidos
Modelo: ecuación de la varianza y ecuación de la media
Los modelos obtenidos para las ecuaciones de la varianza son semejantes para los
tres índices principales de los Estados Unidos y también los modelos de las ecuaciones
de la media.
Índice |
Varianza |
W |
a |
|
ß |
Media |
w |
|
MERVAL |
EGARCH(1,1) |
-0.108365 |
0.231307 |
-0.080797 |
0.955909 |
Const+AR(1) |
0.062030 |
0.103537 |
S&P500 |
EGARCH(1,1) |
-0.082356 |
0.105726 |
-0.116431 |
0.975921 |
Constante |
0.039581 |
|
DJI |
EGARCH(1,1) |
-0.090084 |
0.115366 |
-0.098560 |
0.979695 |
Constante |
0.038387 |
|
NASDAQ |
EGARCH(1,1) |
-0.107962 |
0.155496 |
-0.072545 |
0.983319 |
Constante |
0.048966 |
|
Cuadro VI.4: Coeficientes de los modelos obtenidos para las
ecuaciones de la media y la varianza de los índices de EEUU y el índice de Argentina,
entre enero de 1994 y febrero del 2005. FUENTE: propia sobre la base de datos obtenidos de
las regresiones efectuadas con el programa Eviews3.1.
Tal como lo observamos en el cuadro VI.4. el modelo EGARCH(1,1) resulta ser el
adecuado para los tres índices norteamericanos, reflejando la asimetría de los mercados,
correspondiendo el mayor grado al índice Dow Jones Industrial con un valor 12,73 para el
índice de asimetría. El índice Nasdaq es el que tiene un comportamiento más parecido
al índice argentino, con un valor 2,75 de asimetría. El índice Standard and Poor 500
con un valor -20,752639 que refleja un hecho muy particular cual es la disminución de la
volatilidad respecto de su promedio cuando el error del período anterior es positivo.
Rentabilidad: diaria y anual
Índice |
Rentabilidad diaria |
Volatilidad diaria |
Rango |
Rango |
|
mínima |
media |
Máxima |
mínima |
Media |
Maxima |
Rentabilidad |
Volatilidad |
MERVAL |
-14.76490 |
0.046515 |
16.11651 |
1.045445 |
2.222146 |
6.548582 |
30.881410 |
7.594027 |
S&P500 |
-7.113889 |
0.037721 |
5.573243 |
0.253393 |
1.054231 |
2.831804 |
12.687132 |
3.085197 |
DJI |
-7.454073 |
0.040397 |
6.155363 |
0.395908 |
1.034684 |
2.710378 |
13.609436 |
3.106286 |
NASDAQ |
-10.16841 |
0.028605 |
13.25464 |
0.649370 |
1.701990 |
5.171041 |
23.423050 |
5.820411 |
Cuadro VI.5: Valores de la Rentabilidad y Volatilidad diaria de
los índices de EEUU y el índice de Argentina, entre enero de 1994 y febrero del 2005.
FUENTE: propia sobre la base de datos obtenidos de las regresiones, histogramas y
estadísticos efectuados con el programa Eviews3.1.
La rentabilidad más alta le pertenece al índice DJI, con un 0,04% diario de
promedio equivalente a 10,10% anual, no superando el rendimiento del Merval que alcanza el
11,63% anual en promedio.
El índice S&P500 le sigue en orden de rentabilidad con un valor de 0,04%
promedio diario, equivalente a 9,43% anual, a continuación se ubica el índice Nasdaq con
7,15% anual resultante del 0,03% diario.
Volatilidad: diaria y anual
La
mayor volatilidad media le corresponde al índice Nasdaq con un valor de 1,70% diario,
equivalente a 26,91% anual, pero es menor que la volatilidad obtenida para el índice
Merval cuyo valor es 35,14% anual.
En orden decreciente se encuentra el índice S&P500 con un valor medio diario de 1,05% diario, o sea
un 16,67% anual. El índice DJI, es el de menor volatilidad, con un valor anual de 16,36%
resultante de un 1,03% diario.
Rango diario de volatilidad y rentabilidad
En
concordancia con el punto anterior, el índice S&P500 posee el menor rango de
volatilidad - la diferencia entre el máximo y el mínimo de la muestra - con un valor de
3,08% diario, le siguen en orden creciente el índice DJI con 3,11% diario, y finalmente
el índice Nasdaq con 5,82% diario, que resulta ser un 30% menor respecto al MERVAL que
posee un rango de 7,59% diario
En
cuanto al rango de la rentabilidad el índice Bovespa posee el mayor grado de amplitud con
un valor de 46,04% diario, seguido por el Merval con un valor de 30,88%, el IGBC con un
valor de 15,89% y finalmente el IGPA con un valor de 8,22% diario.
Relación rentabilidad riesgo
Índice |
Rentabilidad |
Volatilidad |
Cociente
Vol / Rent |
|
Diaria |
Anual |
Rango diario |
Diaria |
Anual |
Rango diario |
MERVAL |
0.046515 |
11.62875 |
30.881410 |
2.222146 |
35.13521 |
7.594027 |
3.021409 |
S&P500 |
0.037721 |
9.43025 |
12.687132 |
1.054231 |
16.66886 |
3.085197 |
1.767595 |
DJI |
0.040397 |
10.09925 |
13.609436 |
1.034684 |
16.35979 |
3.106286 |
1.619901 |
NASDAQ |
0.028605 |
7.15125 |
23.423050 |
1.701990 |
26.91082 |
5.820411 |
3.763093 |
Cuadro VI.6: Valores de la Rentabilidad y Volatilidad de los
índices de EEUU y el índice de Argentina, entre enero de 1994 y febrero del 2005.
FUENTE: propia sobre la base de datos obtenidos de las regresiones, histogramas y
estadísticos efectuados con el programa Eviews3.1.
Para un período de muestra homogéneo, el índice DJI es el de menor valor del
cociente volatilidad a rentabilidad, con un valor de 1,62 indicando la mejor relación
riesgo a rentabilidad promedio, reflejando el costo de incrementar una posición en la
búsqueda de un aumento del 1% en la rentabilidad, que para éste índice, es de un 1,62%
más de riesgo.
El índice S&P500 es el que le sigue en orden de menor costo marginal de la
rentabilidad promedio con un valor de 1,77 es decir cada punto más de rentabilidad
buscada tendrá un costo de incrementar el
riesgo en un 1,77%.
El indice Nasdaq más que duplica el costo marginal de la rentabilidad en términos
de riesgo ya que posee un valor de 3,76 superando inclusive el valor del cociente del
índice Merval que es de 3,02, es decir el mercado
de las acciones tecnológicas de EEUU es más costoso, en términos de riesgo asumido por
cada punto de rentabilidad esperado, que el mercado argentino.
Gráficos
